吴教授，

结合吴晓求教授观点，聊聊A股市场底层定位与散户亏损根源

吴教授，是人大金融领域权威

他长期尖锐批判市场“重融资、轻投资”的固有定位，结合他的核心观点完整梳理如下：

一、市场最初设立逻辑：天生以融资为核心

A股诞生于上世纪90年代，初期核心任务是化解国企债务危机、盘活国有资产，股权融资能改善企业资产负债表，不用过度依赖银行贷款，避免银行积累巨额坏账。时至今日，这套底层定位没有彻底扭转，当下市场又多了一层战略任务：依托资本市场扶持半导体、新能源、生物医药等高科技企业，在大国产业竞争中突破技术封锁。

从宏观层面看，这个逻辑有现实合理性：高端科创企业前期研发投入巨大、长期难以盈利，银行信贷不敢大规模放贷，只能依靠股市吸纳民间资金，为产业升级输血。某种意义上，普通股民的资金确实承担了助力科技发展的时代作用。

二、吴晓求教授核心反对观点：不能只谈融资便利

吴晓求多次公开明确表态，单纯把股市定义为企业融资工具，是完全错误的理念：

资金不是无偿奉献，股民投入的本金天然需要合理投资回报，资本市场本该兼具融资与财富管理双重功能，不能只倾斜融资端；

过去数十年制度、规则设计长期偏向上市公司：上市门槛宽松、减持约束弱、财务造假处罚力度不足，一味放开融资通道，却缺少对投资者的完善保护；

他尤其不认同无盈利、无核心技术的企业，仅凭“高科技”名头上市圈钱。注册制放开科创企业上市通道后，市场供给端良莠不齐，大量资质薄弱的企业涌入，进一步放大散户投资风险。

三、这套定位直接造成A股散户大面积亏损

供给失衡，优质资产稀缺

市场优先满足企业上市融资需求，大量参差不齐的公司持续扩容，优质成长标的占比有限，普通散户辨别企业真实价值难度极高，很容易踩中业绩暴雷、虚假研发、高位减持的个股。

市场长期偏向融资者，投资者权益保障滞后

早年退市机制不完善、民事赔偿流程繁琐，不少企业上市完成融资后疏于经营，大股东高位套现离场，亏损风险最终由二级市场散户承担，这也是坊间流传“股市是老百姓做贡献”的根本由来。

散户天然处于信息劣势

机构、产业资本提前掌握企业经营、减持、政策信息，普通股民只能依靠公开滞后信息交易，叠加市场投机氛围浓厚，长期持有赚取企业成长红利的难度极大，绝大多数人最终难以盈利。

四、市场正在发生的转变

吴晓求也提到，顶层认知已经逐步调整，资本市场的定位不再只强调融资。近些年改革方向清晰：

提出资本市场“枢纽作用”，兼顾融资发展产业与居民财富保值；

收紧上市标准、完善退市制度，加大财务造假刑事、民事双重处罚；

约束上市公司无序减持，引导社保、保险等长期资金入市，慢慢推动市场从“融资市场”向“投资市场”转型。

只是制度改革是长期过程，过往几十年形成的市场生态、企业供给结构不会短期彻底改变，当下散户依旧要直面“重融资”遗留下来的诸多市场痛点。